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新纶科技溢价收购引关注 铜箔采购量迷雾重重

时间:2018-02-03 11:20  作者:每日微头条资讯  来源:每日头条  浏览:
   【环球网 记者 陈进】新纶科技于2017年10月25日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,并在今年1月5日发布了收购报告书的修订稿,计划以每股20.06元的价格定向发行5570万股股份,外加38265.8 万元现金用于收购千洪电子100%的股权,由此计算千洪电子整体估值高达15亿元,相比该公司经审计账面净资产溢价了10倍以上。   值得关注的是,千洪电子的创始股东唐千军和劳根洪在2017年3月曾向包括中信投资在内的多家机构投资人转让股份,转让定价对应千洪电子整体估值仅为11亿元,仅相当于本次新纶科技收购千洪电子对应整体估值的73.33%。这也就意味着,包括本次新纶科技收购千洪电子聘用的财务顾问中信证券子公司中信投资在内的4家投资机构,在短短半年时间便获得了三分之一以上的回报。   更何况,在此之前中信证券也是新纶科技的主要流通股东,截止到今年3季度末以1.4914%的持股比例位列第三大流通股股东的位次。由此来看,本次新纶科技高溢价收购千洪电子,中信证券连同子公司中信投资获利颇丰。   根据收购报告书披露,千洪电子从事消费电子功能性器件研发、生产和销售,其下游客户包括手机、平板电脑、可穿戴设备等厂商,目前下游客户主要为OPPO、VIVO两大手机品牌商,2016年度对OPPO、VIVO两大客户的业务收入占其总体收入比例达到67.19%,对OPPO、VIVO两大客户的依赖程度较高。对此,收购报告书也提示风险指出:“随着手机终端品牌市场竞争格局的形成,该两大客户产品销量的增长速度可能面临一定影响,进而影响标的公司销售收入的增长。如果标的公司未能有效开拓新客户,将可能影响公司未来经营业绩。”   尽管千洪电子在2015年到2017年前7个月期间的盈利增速非常快,净利润实现金额分别高达2338.12万元、6879.44万元和5831.03万元,但其实该公司的产能利用率在报告期内持续下降,2015年到2017年前7个月分别为87.94% 、78.09% 和59.81%,这也令人对于千洪电子的销售渠道扩张心存忧虑,质疑该公司发展后劲是否强劲。   此外,详细分析收购报告书中披露的千洪电子经营和财务数据,还能够发现不少疑点非常值得关注。   产不应销背后的存货玄机   根据收购报告书披露的产品产销数据,千洪电子在2017年前7个月中的产品整体存在产不应销的情形,当期产品总产量为25.33亿片,而销量则高达29.09亿片,产销差多达近4亿元、产销率高达114.83%。也即千洪电子在2017年前7个月中净消耗以前年度形成的产成品存货数量,大致相当于同期总销量的14.83%。   在正常的会计核算逻辑下,这就应当导致该公司的产成品存货数量和账面余额,在2017年前7个月出现明显的同比减少,且降幅超过同期结转主营业务成本的10%;以该公司2017年前7个月利润表中的营业成本发生额2.51亿元计算,则当年该公司的产成品存货账面价值应当净减少2500万元左右。   但事实上根据审计报告附注披露的数据显示,千洪电子2017年7月末的库存商品和发出商品科目余额分别为902.51万元和4816.74万元、对应产成品存货账面价值合计为5700万元左右,而在2016年末这两个会计科目余额则分别为1241.91万元和4317.47万元、对应产成品存货账面价值合计仅为5500万元左右。   这也就意味着,在主营产品产量明显小于销量、本应当消耗大量以前年度产成品库存的2017年前7个月中,千洪电子的产成品库存账面价值不仅没有减少,相反还出现了小幅增加,这违背了基本的会计核算原理。那么这部分多销售出去的产品又是从何而来?千洪电子的财务数据是否真实?   前后矛盾的铜箔采购额   值得关注的是,新纶科技在2017年10月25日发布的收购报告书草案,以及在今年1月5日发布的收购报告书修订稿中,针对原材料采购披露数据存在着明显的前后矛盾。如针对主要原材料铜箔的采购数据,在新版收购报告书中新纶科技披露,千洪电子在2016年采购铜箔金额仅为1935.86万元,但是在此前一版收购报告书中披露的采购额则多达2179.3万元。    (2018年1月版收购报告书) (2017年10月版收购报告书)   但是客观来看,千洪电子2016年的铜箔采购金额,只可能存在一个真实准确的数据,那么新纶科技在前后两版收购报告书中,又是哪一版采购数据存在虚假披露?   不仅如此,参照新纶科技在前一版收购报告书中披露的采购信息,千洪电子的原材料采购数据中的疑点更大。根据收购报告书显示,千洪电子在2016年采购铜箔金额要么是1935.86万元、要么是2179.3万元,但都未超过2200万元。   在正常的经营逻辑下,千洪电子针对单一供应商采购的铜箔金额,应当小于该公司同期的铜箔总采购金额,至多与后者金额相等。   但事实上,从收购报告书披露的主要供应商采购信息来看,“东莞市兴腾电子科技有限公司”一直都是千洪电子铜箔采购的主要供应商,但2016年的采购金额高达2585.83 万元,明显超过了两版收购报告书中披露的2016年铜箔总采购额。
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